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原標題：管理費率遠高于同行，一家四口齊上陣的奧精醫療能成功上市嗎？作者|孫穎妮編輯|繆凌云來源|風云資本界我們都知道，在骨科領域，由于嚴重創傷、骨腫瘤、骨髓炎等多種原因所致的骨缺損十分常見。當需替換關節或治療骨斷裂時，最理想的方式是通過組織再生功能實現骨的自身修復。然而在許多情形下，我們的人體骨并不能實現自身修復，例如骨組織壞死，骨關節創傷，這時就需要人工骨的幫助，理想人工骨材料的研制是醫學和生物材料科學領域的一個重要課題。近日，生產人工骨修復產品的奧精醫療的科創板上市申請獲受理。那么，該公司的科技含量究竟如何呢？奧精醫療成立于2004年，公司的主要產品為應用于骨科、口腔或整形外科、神經外科的礦化膠原人工骨修復產品。公司自成立以來就主要圍繞礦化膠原人工骨修復材料領域進行研究與開發，于2011年推出了礦化膠原人工骨修復材料醫療器械產品，完成了礦化膠原人工骨修復材料的臨床轉化和產業化，并建立了具有完整知識產權的體外仿生礦化技術平臺。依托上述技術平臺，奧精醫療陸續推出了一系列礦化膠原人工骨修復產品。截至目前，奧精醫療的“骼金”、“齒貝”、“顱瑞”產品已應用于包括北京協和醫院、北京積水潭醫院、北京大學人民醫院、北京天壇醫院等國內知名三甲醫院在內的四百多家醫院，臨床使用超過百萬例。其中，公司的“BonGold”產品已取得美國FDA510(k)市場準入許可，用于骨科的骨缺損修復，成為我國首個也是目前唯一獲得美國FDA510(k)市場準入許可的國產人工骨修復產品。近年來，奧精醫療的營收穩定增長。招股書顯示，2017年至2019年，公司營業收入分別為9137.64萬元、12368.81萬元和16859.10萬元，年均復合增長率達到35.83%，保持良好的上升態勢。同期，扣除非經常性損益后歸屬于母公司股東的凈利潤分布為2228.05萬元、3768.30萬元和5980.15萬元，也呈逐年增長態勢。行業競爭日趨激烈、產品結構有待豐富奧精醫療的礦化膠原人工骨修復產品雖然具有較高的科技含量和較強的市場競爭力，然而單一的產品結構也使公司存在一定的經營風險。招股書顯示，奧精醫療主營業務收入均來源于礦化膠原人工骨修復產品，并以骨科礦化膠原人工骨修復產品（“骼金”、“BonGold”）為主。2017年至2019年，公司來自骨科礦化膠原人工骨修復產品的銷售收入占主營業務收入的比例分別為82.57%、69.73%和62.18%，神經外科礦化膠原人工骨修復產品（“顱瑞”）、口腔或整形外科礦化膠原人工骨修復產品（“齒貝”）占比相對較小。奧精醫療在招股書中表示，若未來人工骨修復材料市場或骨科骨缺損修復材料市場出現重大不利變化，或市場競爭格局發生不利變化，將可能導致公司現有主要產品收入下降，進而將會對公司的經營業績造成不利影響。事實上，近年來，我國醫療器械行業的市場競爭愈加激烈，眾多國內外企業紛紛加入競爭。與醫療器械行業的國內外大型企業相比，奧精醫療的經營規模相對較小、產品品種相對單一，在資金、營銷渠道、品牌及市場影響力等多方面存在較為明顯的差距。對于公司產品結構單一以及如何應對激烈的市場競爭、搶占更多市場份額的問題，奧精醫療回復風云資本界表示，公司將繼續加大研發投入，穩步推進在研產品的臨床試驗、準入申請等工作，爭取盡早完成產品升級、形成有效協同的產品線布局。公司計劃于2020年開展礦化膠原聚酯人工骨以及膠原蛋白海綿的臨床試驗，并計劃于2021年至2025年開展膠原蛋白貼敷料、口腔引導組織再生膜、顱骨修復定制體、神經管鞘、人工硬腦（脊）膜、人工皮膚的臨床試驗以及開展針對美國市場的脊柱用礦化膠原人工骨修復材料美國FDA510(k)申請工作，為未來進行了較為豐富的產品線儲備。研發人員占比僅為11.51%研發是科創公司的“引擎”。今年4月29日，科創板迎來了第100家上市企業。據統計，截至今年4月底，100家科創板公司平均每家公司研發人員268名，平均每家公司中研發人員占員工總人數的比例約為29.89%，接近三成。然而招股書顯示，奧精醫療的研發人員只有16人，占員工總數的比例為11.51%。雖然說奧精醫療本身的員工人數就不多，只有139名員工，但是研發人員11.51%的比例還是與科創板其他上市公司存在較大差距。來源：招股書對此，奧精醫療對風云資本界解釋稱，企業的研發能力不能單從研發人員數量來判斷，奧精醫療現有研發團隊的研發能力較為突出，公司先后承擔了國家“863計劃”重大項目課題、“十一五”國家科技支撐計劃、“十二五”國家科技支撐計劃、山東省重點研發計劃（重大科技創新工程）項目、北京市科技計劃等國家和省部級重大研發項目。同時，奧精醫療產品具有獨特的技術壁壘，屬于生物醫用材料領域，生物醫用材料綜合了材料學、生物學、醫學等多個領域的知識和技術，對研發人員綜合知識儲備及運用能力均有較高要求。值得注意的是，奧精醫療的規模雖然很小，但是公司的管理費用卻遠高于行業平均水平，同時也大幅高于公司的研發費用。2017年至2019年，公司管理費用分別為2371.51萬元、4319.61萬元和3808.04萬元，占營業收入比例分別為25.95%、34.92%和22.59%，公司表示，由于2018年確認了1778.22萬元的股份支付金額，導致2018年度管理費用相對較高。然而，風云資本界發現，即使剔除了股份支付，公司的管理費用率依舊遠高于行業平均水平，分別為19.42%、20.55%和19.25%。而同期，行業的平均值則為14.09%、11.62%和10.12%。另外，公司的管理費用也高于研發費用。2017年至2019年，公司研發費用分別為1236.40萬元、1801.73萬元和2249.15萬元，占營業收入比例分別為13.53%、14.57%、13.34%。而同期，管理費用占營業收入的比例為19.42%、20.55%和19.25%。對于這一現象，奧精醫療進一步解釋稱，公司管理費用除了股份支付外，主要由職工薪酬、折舊與攤銷費等組成，與公司經營規模相匹配。公司管理費用率高于研發費用，主要系公司尚處于發展階段、經營規模相對較小規模效應相對不足所致，相信隨著公司整體規模的不斷壯大管理費用的整體比例也有望下降。另一方面，目前公司研發投入占營收比例在行業內處于較高水平，未來公司也會繼續加大研發投入的力度。家族色彩濃厚風云資本界梳理發現，奧精醫療是一家家族色彩十分濃厚的企業。招股書顯示，奧精醫療無控股股東，公司的實際控制人為EricGangHu（胡剛）、崔福齋、黃晚蘭，三人合計控制公司28.07%的股份。然而，這三位實際控制人的關系卻很不一般。其中，胡剛（美國國籍）為公司的法定代表人、董事長，而崔福齋和黃晚蘭則分別為胡剛的岳父和岳母，其中崔福齋是公司的董事、首席科學家，黃晚蘭為公司的董事、副總經理。北京銀河九天是奧精醫療的前十大股東，持有公司7.76%的股份，而黃晚蘭則是北京銀河九天的執行事務合伙人，為北京銀河九天第一大股東，出資比例為32.26%，崔福齋則是北京銀河九天的第六大股東，出資比例為4.56%。招股書顯示，北京銀河九天和李玎也是胡剛、崔福齋、黃晚蘭的一致行動人，共同簽署了《一致行動協議書》。除了這五方一致行動人，奧精醫療的其他股東對發行人的持股比例則較為分散。另外，奧精醫療共有六家控股子公司，而其中五家公司的實際控制人都是王剛的密切親屬。具體而言，北京奧精器械（100%控股）和山東奧精（64.80%控股）的實際控制人為黃晚蘭，北京奧精康健（100%控股）的實際控制人為崔福齋，濰坊奧精健康（100%控股）和美國奧精（100%控股）的實際控制人則為崔剛的妻子HelenHanCui（崔菡）。來源：招股書這里有必要介紹一下胡剛的岳父、公司的實際控制人之一崔福齋。崔福齋擁有清華大學工程物理專業學士學位、工程物理專業碩士學位、材料專業博士學位，曾擔任清華大學材料學院教授、中國生物材料學會第一屆理事會副理事長。作為奧精醫療的首席科學家，崔福齋無疑是公司的“核心技術擔當”。風云資本界通過查閱資料發現，奧精醫療目前的主營產品“骼金”等骨科礦化膠原人工骨修復產品都是崔福齋團隊幾年前的專利技術。前文提到奧精醫療的研發人員只有16人，由此看來，崔福齋不僅在整個研發團隊中起著重要作用，甚至對整個公司的未來發展都有著重要的影響。著名經濟學家、金融信托基金專家孫飛對風云資本界分析，“公司三位實際控制人之間存在密切的親屬關系，六個子公司里面有五個子公司的實際控制人之間存在親屬關系，我認為奧精醫療可以被認為是一家家族企業。”孫飛進一步表示，對于家族色彩濃厚的公司要警惕關聯交易、內幕交易、內部人控制的風險，這些也是監管部門會重點詢問奧精醫療的幾個方面。“另外，我們觀察到，家族上市公司的私密性較強，利益關系明確，家族股東操縱市場的可能性和可行性會更大。”“家族企業上市后成為公眾公司，必須嚴格信息批露，嚴格接受各方監督。”你如何看待家族色彩濃厚的企業？你會投資家族式上市公司嗎？歡迎評論留言。聲明：本文由入駐搜狐公眾平臺的作者撰寫，除搜狐官方賬號外，觀點僅代表作者本人，不代表搜狐立場。

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